Однако есть и глубокое отличие: нынешний кризис знаменует окончание эры кредитной экспансии, опорой которой был доллар в качестве международной резерв ной валюты. Периодические кризисы были элементами более широкого процесса бумов и спадов. Нынешний кризис — кульминация супербума, который затянулся бо лее чем на 60 лет.

Процессы, в ходе которых бум сменяется спадом, обычно вращаются вокруг кредитов и всегда содержат в себе некий предрассудок или заблуждение. Обычно это неспособность осознать рефлекторную, кольцеобраз ную взаимосвязь между готовностью давать в долг и сто имостью имущества, под залог которого предоставляют ся займы. Легкость получения кредитов порождает спрос на них, который приводит к подорожанию недвижимости, что в свою очередь наращивает объемы доступных кре дитов. «Пузырь» возникает, когда люди покупают дома в надежде рефинансировать свою ипотеку с лихвой.

Характерный образчик — это недавний бум жилой недви жимости в США. Но 60летний супербум — явление бо лее сложного порядка.

Всякий раз, когда кредитная экспансия сталкивалась с трудностями, вмешивались финансовые органы, проводя интервенции ликвидности и находя другие способы стиму лирования экономики. Это породило систему ассиметрич ных стимулов, также известную как катализатор беспеч ности, которая поощряла еще большую кредитную экспан сию. Система оказалась столь успешной, что люди уверо вали в то, что экспрезидент США Рональд Рейган называл магией рынка, а я называю рыночным фундаментализмом.

Фундаменталисты полагают, что рынки тяготеют к равно весию и для всеобщего блага самое лучшее, когда участ никам позволяют преследовать их собственные, корыст ные интересы. Но это очевидное заблуждение: только вме шательство властей спасало финансовые рынки от обру шения — они не спасались сами. Тем не менее рыночный фундаментализм сделался господствующей идеологией в 1980е годы, когданачалась глобализация финансовых рынков, а у США появился дефицит текущего счета пла тежного баланса.

Глобализация позволяла США засасывать сбережения всего остального мира и потреблять больше, чем они про изводили сами. В 2006 году дефицит текущего бюджета США достиг 6,2% ВВП. Финансовые рынки поощряли по требителей брать займы, предлагая все более замыслова тые инструменты и льготные условия. Власти были пособни ками этого процесса, вмешиваясь, как только глобальная финансовая система оказывалась под угрозой. С 1980 го да регулятивные механизмы