Валерий Литвицкий
Как известно, прошлогодние социальные результаты экономического роста были в какой-то мере обесценены высоким ростом потребительских цен.
Особенность развития экономической ситуации в первой половине 2001 года состоит в том, что рост экономики и инфляция развиваются разновекторно. Увеличивается ВВП и объемы продукции базовых отраслей. Например, ВВП возрос за январь-март на 7,7%, за январь-апрель - на 8,5%. Промышленное производство: январь-март - на 17,4%, январь-май - на 18,8%. Объемы сельскохозяйственного производства возросли соответственно на 6,1% и 6%. Одновременно падают темпы среднемесячной инфляции. Они составляют менее 1% в месяц (4,7% за пять месяцев года). Фактическая инфляция ниже той, которая прогнозировалась, меньше в 3 раза, чем в соответствующем периоде прошлого года, более чем вдвое ниже, чем в России, на нашем главном рынке экспортно-импортных операций. Более низкая инфляция была лишь в соответствующем периоде 1997-1998 гг. Но, во-первых, низкая инфляция в 1997 году не сопровождалась ростом объемов промышленного производства, в 1998 году - рост хотя и был, но меньше 1% и закончился спадом за год в целом, ускорением инфляции и резким падением курса. Таким образом, впервые за время независимости в этом году мы имеем темпы роста выше среднеевропейских при низкой инфляции. Экономический рост в 2-3 раза опережает рост потребительских и производственных цен.
Достижение низкой инфляции свидетельствует о том, что создаются предпосылки для увеличения социальной отдачи от роста экономики. И это понятно, потому что высокая инфляция обесценивает возрастание номинальных доходов граждан и предприятий.
Национальный банк Украины проводит политику стабильных денег, рассматривая ее как важную социальную задачу. Стабильная и даже (на 0,3%) усилившаяся гривна пользуется возрастающим доверием населения. Об этом свидетельствует то, что денежные доходы населения росли более высокими темпами (на 1,8%), чем расходы и сбережения. Нет бегства от гривны. Население ценит валюту, которая укрепляется. Это позитивно влияет на ценовую и в конечном итоге на социально-экономическую ситуацию в стране.
Гривна, которая крепка и стабильна, позволяет поддерживать высокие темпы экспорта. Несмотря на 5%-ю реальную ревальвацию гривны, экспорт товаров и услуг остается на высоком уровне, в т.ч. на главном, российском рынке. Это достигается за счет объединения усилий Центрального банка по снижению темпов инфляции и предупреждения чрезмерной ревальвации гривны интервенциями на покупку валюты в резервы. Благодаря этому реальная ревальвация гривны меньше, чем реальная ревальвация российского рубля, и это содействует поддержке конкурентоспособности украинского экспорта.
Усиление гривны, наблюдающееся в этом году, происходит на здоровой основе. Если в 1997 - первой половине 1998 гг. валютные резервы как основа сильной гривны обновлялись за счет притока краткосрочного заемного капитала, то как в 2000 году, так и в этом году резервы возрастают за счет покупки части валютной выручки от экспорта и поступлений от приватизации. Гривна крепнет не только в условиях роста ВВП, но при росте продуктивности труда (ВВП вырос на 8,5%, уровень безработицы сократился с 4,22% до 4,14%). Добавим, что происходит это в условиях либерализации валютного рынка и свободного курсообразования.
Важно и то, что апрельское повышение инфляции, которое в основном объясняется неравномерностью движения депозитов правительства и сезонным фактором, оказалось ситуативным и не отображало общего низкоинфляционного тренда этого года.
Итак, апрельский рост инфляции, как это доказывает ее майский показатель, не был вызван высокой экономической конъюнктурой или неэффективной стерилизацией чрезмерной гривневой ликвидности. В мае НБУ продолжал пополнение резервов, увеличились темпы экономического роста, а показатель инфляции был в 3 раза меньше.

На мой взгляд, для дальнейшего удержания позитивной тенденции развития ценовой ситуации важно:

а) придерживаться параметров движения монетарной базы, определенных решениями НБУ и показавших свою эффективность;

б) поддерживать условия по сохранению позитивного сальдо счета текущих операций;

в) придерживаться параметров бездефицитного бюджета;

г) направить усилия на возобновление внешнего финансирования;

д) поддерживать политико-экономическую стабильность в стране.
Резервы Национального банка необходимо неуклонно пополнять, по меньшей мере, по двум причинам: они вообще малы (не покрывают 3-месячного потока импорта) и ситуация усугубляется отсутствием финансирования со стороны МВФ.
Незаемное пополнение резервов ослабляет укрепление гривны, т.е. относительно девальвирует ее. Поэтому увеличение денежной массы в обороте для экспортеров более полезно, чем ревальвация. Ослабление ревальвации, которое сейчас имеет место, несколько удорожит импорт. В этом конфликт интересов экспортеров и импортеров, а также экспортеров самих с собой, потому что они одновременно импортируют много составляющих своего экспорта. Вместе с тем текущее сокращение импорта является скорее результатом сокращения энергопотребления в условиях теплого зимнего сезона, а также растущего доверия к гривне.
Проблемой является возможность ускорения инфляции при закупке валюты посредством эмиссионных инструментов. Поэтому необходимы особые усилия по антиинфляционной зачистке - начиная от норм резервирования и заканчивая профицитом бюджета для досрочного погашения как внешнего, так и внутреннего долга (речь идет о крайних полюсах). По-прежнему есть резервы повышения эффективности "репо" и "депо" - стерилизационных мероприятий.
Эта политика предпочтительней сокращения закупки валюты, потому что тогда усиление гривны будет еще большим в краткосрочном и среднесрочном измерении. Одновременно будет формироваться потенциал ослабления гривны в перспективе из-за сокращения ресурса ее резервного покрытия. Краткосрочно - усиление гривны из-за удешевления импорта ослабит позиции экспортеров и отечественных производителей на внутреннем рынке. Долгосрочно - увеличение инвестиционного импорта нужно для модернизации. Но в среднесрочном аспекте следует учитывать факт наличия неиспользованных производственных мощностей.
Правда, политика плавной номинальной девальвации в меньшей мере, чем резкой, но все же содержит риск увеличения инфляции. Политика микроскопической номинальной ревальвации тоже содержит риск увеличения инфляции. Нужно определить, где риски меньше, учитывая как краткосрочные и среднесрочные интересы экспортеров, так и потребности развития внутреннего потребительского и инвестиционного спроса.
Следует не забывать и противоречия политики пополнения резервов за счет экспансии интервенций на покупку валютной выручки экспортеров. При незначительном росте инфляции из-за несовершенства стерилизационного механизма растет и реальная ревальвация гривны. Поэтому одной рукой, скупая валюту, мы сдерживаем ревальвацию гривны, а другой - разгоняя инфляцию, ускоряем реальную ревальвацию. Хотя при этом в среднесрочном аспекте нет эффекта ускорения инфляции за счет девальвации (которой нет). Но есть риск, что рост инфляции за определенной чертой приведет к ослаблению валюты. В итоге, сдерживая рост гривны в краткосрочном плане, мы можем формировать предпосылки ее ослабления в долгосрочном и даже среднесрочном плане.
Отсюда - забота о стерилизации и другие меры ослабления инфляции.
Особенно важно устранить такие факторы инфляции, которые не связаны с закупкой валюты, в том числе неравномерность движения депозитов правительства в банковской системе, которая отрицательно повлияла, в частности, на инфляционный тренд в апреле этого года.
Дополнительные усилия необходимы и для оживления рынка государственных и корпоративных ценных бумаг.